(资料图片仅供参考)
偏债转债估值接近去年的高点，当前平衡和偏股转债更具性价比? 我们可以通过分析各个平价区间转债溢价率分布的方法结构化的分析当前转债估值水平。
选取去年溢价率水平相对较高的22 年8 月10 日，选取今年溢价率相对较低的23 年1 月3日，然后选取最新收盘日23 年6 月30 日作为三个时点进行截面数据比较。分析各转换价值区间内不同转股溢价率区间转债数量的占比变化。
根据分析我们认为当前主要是中低平价区间（【<70】，【70-80】）的转债溢价率水平相比年初有明显上升，【80-90】平价区间的转债估值水平相对较低，【90-100】区间的估值水平虽然相比年初有所上升，但上升幅度仍较为温和。
鉴于当前偏债转债估值已相对较高，我们建议当前投资者可适当增配平衡或偏股转债，【80-90】区间是最为推荐的增配方向，估值相对合理且强赎风险相对高平价转债较小；其次推荐增配【>100】区间的偏股转债增加组合的进攻性，偏股转债的溢价率绝对值一般低于平衡转债和偏债转债，因此转债估值水平的变动对这些转债价格的影响程度较低，可结合当前主题性的投资风格选择偏股转债。
可转债周策略
近期指数均有不同幅度的下跌，中证转债跌幅相对较小；国防军工、机械设备、公用事业、汽车等板块涨幅靠前。各平价区间转债溢价率涨跌分化，交易额重回年内高位；从我们跟踪的转债“超买超卖”信号角度，近期转债空方力量明显占优，从用偏离度测算的行业转债估值水平变化的角度，传媒、家用电器、交通运输等行业估值水平涨幅靠前，大部分行业估值水平普遍下降。
23 年“5%”GDP 增长目标的指引下，出台大规模刺激性政策的可能性较小；我们建议关注新能源、电子、自动化等高端制造版块，这些行业的景气度与经济周期相关性较弱。即将进入半年报披露期，建议投资者加大对标的业绩层面的关注，增配当前景气度较高，上半年业绩确定性强预期的标的。在转债赛道方面，我们看好：（1）数字经济、半导体设备/材料；（2）高端制造中的光伏组件、海风、储能等部分新能源细分环节；（3）食品饮料、纺织服装、家电等顺周期相关的细分板块。
本周大部分行业估值近期有所回落，并且从“超买超卖”跟踪来看当前多空强弱关系扭转；当前指数仍处于筑底阶段，又逐渐进入业绩披露期，股市波动有可能上升，而我们认为当前转债估值处于合理偏高位置，当下转债资产的防御性可能有所减弱。从上文的转债估值结构性分析中，我们发现当前中低平价的转债估值水平相对较高，而平衡、股性转债的估值水平相对合理，建议投资者通过分散布局的方式在控制波动的前提下增配中高平价转债。
风险提示： 经济复苏不及预期，疫情反复，海外通胀和加息不确定性风险，转债主体信用风险，转债主体业绩未达预期
标签：
