作者丨雷达君
编辑丨播种基
(资料图)
审核丨投基君
有投资者问过雷达君，既然投资中很难找到『常胜将军』，那么为什么还要选择投资老将管理的产品？
雷达君认为，投资老将往往有良好的投资业绩，这可以通过「历史回报率」和「风险调整后的回报」表现来衡量。如果一个基金经理在过去的多年里取得了稳定且显著的回报，这意味着他们的投资策略很可能具有较高的可持续性。
另外，投资老将通常有多年的投资经验，在面对「市场波动」和「不确定性」时，他们有更多的实践经验，具有一套稳定的投资策略，在不同市场环境下的稳定表现有助于提供更为稳定的回报，降低组合的风险，有效地平衡收益与风险，因此，经验丰富的基金经理更容易应对各种市场情况，从而可以更好地保护投资者的利益。
毫无疑问，丰富的投资经验和行业资源使得投资中的『常胜将军』更容易诞生于投资老将中。今天雷达君也要为大家介绍一位投资老将，他就是方正富邦基金副总裁、首席投资官、基金经理崔建波。他拥有 26 年从业经验，14 年投资经验，擅长「自上而下」与「自下而上」结合的方式进行投资。
四方面感知市场，精选三好公司
在崔建波的投资框架中，将「自上而下」与「自下而上」看得同等重要，他认为，首先要看清市场的全貌，对于市场整体的「机会」、「风险」、「结构」都有一个清醒的认识，精选「好赛道」+「好公司」+「好估值」，寻找行业中好公司更具性价比的阶段，基于组合的性价比和中观层面的观察，对组合进行动态调整，力图均衡构建组合，将组合保持在风险收益比较好的状态。
事实上，崔建波是少数长期在「择时」上有『正贡献』的基金经理，他有很强的大局观，能够看到市场的主要矛盾，通过『抓大放小』获得持续的正收益。关于组合择时，崔建波认为其重要程度并不亚于选股。
崔建波坦言，『我更加偏好通过择时来做风险管理，在市场大跌的时候，只要仓位很重，回撤都会非常厉害。』在择时方面，他从「宏观经济」、「货币政策」、「估值水平」、「政策导向」四个方面认知市场，做出自己准确的判断，进而组合仓位择时，同时崔建波还会通过「持仓分散」来应对市场的「天然高波动性」，基于组合的性价比和中观层面的观察，对组合进行动态调整，保持在风险收益比较好的状态。
曾经有投资人与雷达君讨论过一个问题，擅长择时的基金经理是否是在践行价值投资。雷达君认为，价值投资本身就是一个舶来品，不同的基金经理也有不一样的认识。最初市场只将投资绝对低估值股票的基金经理认为是价值投资的践行者，后来投资成长股的基金经理也会去学习价值投资，并且我们也看到，投资大师巴菲特也投资过成长股。
回到问题本身，价值投资不能以投资风格和持股风格作为判断的标准，雷达君认为，紧跟股票自身价值的投资都可以被看作是在践行价值投资，所以崔建波在参考企业估值水平基础上进行的择时也包含价值投资的理念。
灵活调整仓位，行业分布均衡
从『方正富邦鑫益一年定期开放混合』的股票仓位来看，尽管崔建波擅长择时，但他管理的权益仓位也不会过快调整股票仓位，通常情况下，崔建波会根据市场的走向和自己的判断得出一个相对综合的结论，在这个结论的基础上再进行仓位调整。
方正富邦鑫益一年定期开放混合资产配置情况
数据来源：Wind
分析崔建波的行业配置，雷达君从几只比较有代表性的产品中看到，其持仓股票的行业非常均衡，但这种均衡绝非为了均衡而均衡，这大概率与崔建波的投资框架和选股方法密切相关。
数据显示，『方正富邦鑫益一年定期开放混合』仓位相对集中的「食品饮料」、「银行」、「交通运输」、「医药生物」等行业在股票市值中的占比相差均不算太大，此外，其股票仓位中还配置了「电力设备」、「建筑装饰」、「非银金融」、「基础化工」、「计算机」等行业。
方正富邦鑫益一年定期开放混合持仓行业分布
数据来源：Wind，2022年底，申万一级行业
再看崔建波管理时间比较长的『方正富邦策略精选混合』，虽然这只产品所持有的行业更加分散，但同样表现出行业配置均衡的特征。
方正富邦策略精选混合资产配置情况
数据来源：Wind，2022年底，申万一级行业
方正富邦均衡精选有何不同？
值得注意的是，雷达君发现，近期正在发行的『方正富邦均衡精选混合（A：016754，C：016755）』的拟任基金经理正是我们上文介绍的崔建波。
以与『方正富邦均衡精选混合』相似稳健收益策略的『方正富邦鑫益一年定期开放混合』为例，自 2022 年 4 月成立至 2022 年末收益 0.66%，超越业绩比较基准 3.74%，区间最大回撤 -6.08%，低于同期混合型基金指数最大回撤 -11.78%，截至 2022 年四季末，产品股票仓位 52%。运作期间，延续基金经理崔建波以往投资风格，日常适时对仓位调整，进行仓位择时。
数据来源：基金定期报告
说到这里，很多投资者可能又会有疑问，『方正富邦均衡精选混合』与崔建波管理的其他产品有什么不同？这里雷达君可以告诉大家，这是崔建波管理的唯一一只『平衡混合型基金』，其权益资产的比例在 30%-65%。
数据显示，凭借相对灵活的仓位，「平衡混合型基金」在 2022 年明显跑赢了「普通股票型」和「偏股混合型基金」指数，也跑赢了绝大多数「主动权益型」产品。
放眼未来，『市场对于经济的预期过于悲观，经济的结构性复苏仍在继续，地产，餐饮，出行等数据仍处在相对高位，尤其是以人员流动为代表的场景消费和出行相关的链条后续仍有潜力待释放。』崔建波表示，全年来看经济虽然难有强复苏，但整体上还是处在结构性弱复苏的进程当中，市场也有望伴随经济的进一步复苏企稳回升。
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